引言

2022年以來，受疫情影響和行業監管持續加強，融資租賃公司規模擴張持續放緩，資產質量和盈利承壓，且行業分化加劇。預計，央企控股產業類、國有控股平臺類得益于成本端優勢和良好的資源稟賦，資產質量保持穩健、撥備充足，且在資本補充和流動性方面能獲得股東的持續支持，信用風險整體可控。而中小型融資租賃公司受宏觀經濟承壓和市場利率波動影響較大，在經營業績、資產質量和資本補充方面壓力凸顯，信用質量面臨下行壓力。

主要觀點

嚴監管疊加疫情的沖擊，2022年行業資產端承壓，盈利下滑且分化加劇，央企及地方政府控股的大中型融資租賃公司盈利穩健，中小型平臺類、股東為金融機構或股權分散的第三方租賃公司盈利下滑。預計2023年，產業類租賃公司依靠定價優勢和良好的資產管控能力，盈利有望保持穩??；平臺類和第三方租賃公司資產端受平臺業務壓降、利差縮窄影響，盈利增速將持續放緩。

隨著經濟復蘇以及加強對實體經濟扶持政策推進，預計2023年租賃資產投放增速將有所回升。集中度、杠桿倍數監管對資產端影響邊際減小，產業類租賃公司資產結構持續改善、定價優勢明顯；在壓降地方政府隱性債務等政策下，中小型平臺類和第三方租賃公司資產端調整壓力猶存，利差或有所收窄。

經濟復蘇有助于行業不良率小幅下降，但資產質量延續分化趨勢。其中，央企產業類租賃公司資產質量保持穩健，投向傳統制造業等行業的產業類以及第三方租賃公司不良率上行和撥備計提壓力得以緩解，以縣域平臺為主要客戶的中小型平臺類或第三方租賃公司不良率上行壓力較大。

2023年貨幣寬松態勢仍有望維持，但經營風險和融資能力差異導致融資租賃行業企業負債端分層明顯，客戶資產質量下行或股東負面事件導致個別民營性質租賃公司獲得的內外部融資支持減弱，流動性管理壓力凸顯。

2022年租賃業務投放放緩驅動杠桿倍數小幅下行，預計未來2年內央企產業類、大中型平臺類租賃公司能夠持續獲得股東增資支撐業務發展，中小型平臺類、第三方租賃公司資本補充壓力上升，個別租賃公司存在盈利侵蝕資本的風險。

具體內容如下

一、行業監管

地方監管出臺細則以規范融資租賃公司經營，監管強度逐步加大，未來監管規則的不確定性或對租賃行業產生較大影響

2020年6月，《融資租賃公司監督管理暫行辦法》（以下簡稱“監管辦法”）正式出臺，明確了融資租賃公司的業務范圍、租賃物范圍及負面清單，要求融資租賃公司回歸主業；對杠桿倍數、集中度和關聯交易管理趨嚴。此后，大部分省份的監管機構制定了相應的實施細則，主要對融資租賃公司的設立條件、準備金計提、數據報送、監督檢查等事項進行細化，部分區域在實施細則中加入了對融資租賃公司開展特定行業業務的鼓勵性條款。融資租賃公司注冊家數較多的廣東、上海等地區地方監管機構均在本區域實施細則中對關聯度和集中度要求給予了適度調整。2022年2月，銀保監會發布《融資租賃公司非現場監管規程》，指出各地方金融監管部門對融資租賃公司的非現場監管，應當重點關注融資租賃公司的外部經營環境變化、公司治理狀況、內部控制狀況、風險管理能力、資產質量狀況、流動性指標等。目前上海、天津、深圳、廣東、湖南、江蘇、江西等地金融局均對部分異常經營融資租賃公司進行了公布，廣東、山東、江蘇、四川、湖北等地金融局則公布了納入監管名單。[1]

未來融資租賃公司的發展仍將面臨監管規則的不確定性。監管方面，截至2022年末，融資租賃公司注冊家數較多的天津地區未出臺相應的監管細則，特定行業業務集中度監管指標的考核仍存在不確定性。租賃物方面，2022年2月以來，多地監管機構要求金融租賃公司“嚴禁將道路、市政管道、水利管道、橋梁、壩、堰、水道、洞，非設備類在建工程、涉嫌新增地方政府隱位債務以及被處置后可能影響公共服務正常供應的構筑物作為租賃物”，預計以構筑物作為租賃物的融資租賃公司亦將面臨壓降壓力。客戶選擇方面，2021年7月，銀保監會非公開發布《銀行保險機構進一步做好地方政府隱性債務風險防范化解工作的指導意見》（“15號文”），要求對承擔地方政府隱性債務的客戶，各銀行保險機構不得新提供流動資金貸款或流動資金貸款性質的融資，不得通過理財、信托、保險、融資租賃等方式違規向融資平臺公司提供融資或繞道置換不符合條件的隱性債務。公用事業板塊仍在租賃公司的業務中占據重要地位，地方政府隱性債務限制或導致租賃公司存量業務面臨較大壓降壓力，新增業務也將受限。業務區域方面，2021年末央行出臺《地方金融監督管理條例（征求意見稿）》，要求地方金融組織原則上不得跨省級行政區開展業務，已跨省開展業務的，由國務院金融監管部門明確過渡期安排。對于多數全國展業的融資租賃公司來說，如何加強異地業務風險管理以及跨省經營仍面臨一定的不確定性。

二、盈利狀況

2022年行業盈利分化明顯，業務結構優化或較好的資產質量支撐產業類和平臺類租賃公司盈利回升，第三方租賃公司業績下滑明顯

由于業務規模的增長和資產質量趨穩，行業盈利增速有所回升。本文選取了有公開數據的41家發債樣本、并按照股東背景等要素分為了產業類、平臺類、金融類及其他四類進行分析[2]。2021年，得益于業務的增長、利差回升以及信用成本的下行，40家樣本融資租賃公司（剔除渤海租賃(2.260, -0.01, -0.44%)）實現營業收入、凈利潤同比增速分別為11.90%和16.67%，增速同比2020年上升3.64和0.46個百分點，roe均值同比上升0.57個百分點至8.14%。2022前三季度，受投放放緩以及項目收益率下行影響，樣本融資租賃公司營業收入、凈利潤增速分別為12.31%和3.81%，年化roe均值為8.73%。

不同類型租賃公司盈利表現差別較大：

（1）產業類融資租賃公司更多服務集團產融結合，隨著利差企穩回升以及風險資產化解減輕撥備計提壓力，盈利能力持續提升，2022年前三季度年化roe均值為9.01%，相較2021年上升0.75個百分點。其中，華潤租賃、三峽租賃和華寶租賃受益于穩定的客戶基礎、利差回升和較好的資產質量，2022年前三季度凈利潤同比增幅均在30%以上，roe分別為15.25%、14%和9.99%；而大唐租賃客戶主要為集團內成員單位，因業務收縮、收益率偏低及資產質量下滑，盈利能力較弱，同期凈利潤同比下降14.59%，roe為4.24%；太鋼租賃同樣面臨關聯方業務占比調整壓力，2021年新增集團內投放占比由2020年的64.44%下降至11.42%，2022年前三季度凈利潤下滑31.01%，roe下降1.54個百分點至3.34%；受疫情沖擊較大的中飛租賃、東航租賃等租賃公司盈利下滑明顯，同期凈利潤跌幅分別為23.02%和14.33%；

（2）平臺類融資租賃公司凈利潤增速波動最為明顯且盈利能力差異較大，受撥備計提擾動（撥備計提集中在年末，前三季度信用成本比例不高），該類型樣本租賃公司凈利潤增速階段性上行，2022年前三季度roe區間為【1.76%，17.75%】。其中，國泰租賃、青島城建租賃受益于業務擴張，同期凈利潤同比增速在50%、30%以上，年化roe分別較2021年上升7.59個和3.38個百分點至14.66%和17.75%；而悅達租賃業務整體面臨退出的趨勢，2021年、2022年前三季度利潤降幅在50%左右；

（3）金融背景類、股東為民營企業或無實控人的第三方租賃公司2022年前三季度凈利潤增速為負，其中，規模權重較大的平安租賃、遠東租賃、芯鑫租賃前三季度凈利潤分別下滑10.78%、15.99%和29.12%，造成樣本值下滑明顯，盈利均值亦低于樣本平均水平。

2023年，宏觀經濟觸底回升，融資租賃公司資產端業務投放邊際改善，產業類租賃公司資產結構持續優化，客戶資源以制造業等為主的金融背景和第三方背景租賃公司新增投放壓力略有緩解，平臺類租賃公司或受制于隱性債務壓力調整結構。預計，行業負債端成本受益程度不及2022年，競爭加劇和流動性收緊導致行業利差水平縮窄；經濟復蘇預期下行業問題資產得以小幅下降，全年的信用成本略有下行。綜合影響，預計行業凈利潤增速小幅上行。

1.嚴監管、疫情反復導致行業資產增速持續下降，資本實力和股東背景較強的融資租賃公司有望在業務結構調整中實現量價回升，中小型租賃公司面臨業務持續收縮風險

不同股東發起設立的融資租賃公司在資本金、融資成本、租賃投放領域以及風控能力等方面存在明顯差異。2020年以來由于疫情的影響，租賃資產主要投放于中小制造業企業的小型租賃公司及部分大型第三方租賃公司結構調整壓力最大，此類租賃公司往往產業背景弱導致業務競爭力不足、資產質量下滑，融資成本下降難度大。服務于集團客戶的央企產業背景租賃公司和平臺類租賃公司持續調整客戶結構，高增速持續回落，但仍憑借較強的資本實力和資源優勢實現規模增長。從行業數據來看，截至2022年6月末，行業1萬余家融資租賃公司合同余額較年初下滑4.84%，降幅較上年末縮窄3.34個百分點，多數企業持續面臨調整“陣痛”。截至2022年9月末，本文選取的41家樣本融資租賃公司總資產余額25011.44億元，較年初增長4.56%，受疫情影響增速較2021年下降7.32個百分點。上述企業資產占行業合同余額的70%左右，在行業內綜合實力靠前，在行業合同余額下滑背景下依然能夠實現增長。

2022年以來，受疫情影響和關聯交易集中度控制，集團業務占比60%以上的產業類租賃公司增速出現了不同程度的下滑，如大唐租賃、三峽租賃集團業務占比分別在90%和70%以上，2022年9月末資產總額較年初分別下滑18.65%和31.11%，但國網租賃在增資加持下業務增速仍較快，2021年末、2022年9月末資產規模較年初增速分別為30.95%和17.09%。受疫情影響，安吉租賃、一汽租賃、東航租賃9月末資產總額較年初分別下滑11.30%、7.28%和9.11%。由于地方政府背景融資租賃公司資本實力偏弱，業務資源優勢不明顯，在城投隱性債務壓降背景下業務競爭力持續下滑，如悅達租賃資產規模低于50億元且收縮比較明顯，青島城建租賃受益于股東增資和業務推介，業務規模實現增長，2022年9月末資產規模較年初增長18.29%。股東為金融企業或者股權分散的第三方租賃公司遠東租賃、平安租賃、渤海租賃資產排名位居行業前三，2022年9月末增速分別為6.61%、-1.40%和7.05%。

預計2023年，融資租賃行業嚴監管主線不改，國內經濟逐漸復蘇下，租賃公司資產端投放壓力有所緩解。融資租賃公司業務期限、還款頻率等方面設置比較靈活，在制造業轉型升級、新能源以及基礎設施建設領域發揮重要作用，租賃資產仍主要投放于上述產業，預計在全國固定資產投資需求回升下存在一定的業務拓展空間。但資本實力偏弱的小型租賃公司由于資金端優勢不足、傳統制造業經營承壓、城投隱性債務限制等原因主動調整結構和增速，資產規?；虺掷m回落。資產端具有優勢的頭部租賃公司、產業類租賃公司仍能依靠與股東的協同、專業化競爭優勢，資產端結構調整初見成效，資產規模將得以回升。

2.受益于市場流動性寬松，行業負債端成本下降推動利差持續回升，未來中小型租賃公司將受限于資產端定價能力，利差或有所縮窄

融資租賃公司資金端對利率變化更敏感，而資產端定價更依賴租賃公司業務競爭能力和風險把控。2021年以來，信用寬松背景下，融資租賃公司資本市場融資成本持續下行，利差回升比較明顯。以樣本統計，2021年，35家樣本租賃公司利差上升0.10個百分點至2.83%。分類型看，產業類租賃公司利差為2.58%，同比下行0.03個百分點；平臺類租賃公司利差上行0.18個百分點至3.14%；金融類租賃公司利差上行0.35個百分點至3.21%。未來，隨著流動性趨穩以及資產端競爭壓力，央企產業類和頭部金融背景、第三方租賃公司憑借市場化轉型或專業優勢保持利差回升，而部分小型央企背景的租賃公司、政府背景類和第三方租賃公司負債端成本壓縮空間變小，利差或有所下滑。

收息率方面，近年來監管部門出臺一系列政策引導金融機構加大對實體經濟的支持力度，金融機構貸款加權平均利率有較明顯下降，推動了融資租賃行業資產端收益率的下行。2021年，35家樣本租賃公司的平均生息資產收益率下行約0.20個百分點至7.03%，收益率區間為【4.06%，11.74%】。其中，第三方租賃公司（金融類、其他）＞平臺類租賃公司＞產業類租賃公司，獅橋租賃、國控租賃項目收息率在10%以上，國能租賃、中核租賃、國新租賃由于主要服務于集團客戶或央企客戶，收益率偏低。預計，行業頭部的租賃公司客戶資源穩定，短期內較強的資產端議價能力能維持項目的收益率相對穩定；小型租賃公司業務定價承壓，或通過提高風險偏好維持利差的穩定。

付息率方面，貨幣政策邊際寬松，融資租賃公司融資成本普遍下行。2021年，樣本金融類租賃公司、平臺類、第三方租賃公司、產業類租賃公司的融資成本分別下行0.60、0.54、0.44和0.26個百分點，付息率均值分別為3.21%、3.14%、2.93%和2.58%，產業類租賃公司由于綜合融資成本最低，下降幅度也最小。2023年，由于經營業績分化以及股東支持能力的差異，小型租賃公司的融資難度和成本有抬升趨勢。

三、資產質量

客戶相對優質的產業集團租賃公司資產質量保持穩健，平臺類、民營性質租賃公司資產質量承壓，部分公司通過加大撥備計提以緩解資產質量下行壓力

受疫情反復導致的承租人經營承壓以及部分行業政策調整（諸如光伏補貼退坡、房地產調控、政府隱性債務壓降）影響，融資租賃公司不良率持續抬升。截至2021年末，公布數據的44家樣本融資租賃公司不良率均值為0.90%，較年初上升0.05個百分點。結合客戶資質情況來看，不同類型的租賃公司資產質量分化加劇，部分小型融資租賃公司受制于客戶質量整體不高，在制造業等周期性行業風險加劇下不良攀升，部分融資租賃公司不良率受大額項目影響指標波動較大。2022年，公布不良率數據的37家樣本中，有10家不良率與年初持平（包括6家不良率為0）；有9家不良率較年初下降，其中大唐租賃因處置了風險資產，9月末不良率較年初下降1.51個百分點至0.46%；有12家不良率較年初有所反彈。

（1）產業類租賃公司不良率較低，且降幅明顯。截至2021年末，該類型下的樣本租賃公司不良率區間為【0，3.02%】，均值為0.76%，不良率均值較年初下降0.08個百分點，新增不良主要受產業景氣度以及市場化業務管理經驗不足影響，個體之間不良率呈現分化趨勢。以電力等弱周期行業為主要投向，或客戶主要是集團內及產業鏈上下游的租賃公司更容易把控風險，且風險資產處置效率更高，風險可控。但聚焦汽車等制造業、航空業以及市場化業務占比較高的產業類租賃公司風險加劇。其中，上海大唐租賃存量不良租賃資產3.50億元全部來自蛟河凱迪項目，2021年末不良率為3.02%；大唐租賃受宏觀經濟下行壓力加大、前期已轉讓風險項目回表影響，不良率較上年末增加1.02個百分點至1.97%；國網租賃2019年新增投向轉向集團相關，并通過訴訟和清收回款3.30億元，2021年末不良率較2018年末下降2.25個百分點至0.65%。預計未來，受《監管辦法》對集團內業務不超過凈資產50%的比例限制，市場化轉型或導致部分租賃公司風險管理壓力加大。

（2）平臺類租賃公司以區域城投客戶為主要客群，由于競爭加劇，部分租賃公司客戶群體下沉至高負債的縣域平臺，風險逐漸暴露，不良率上升較快。隨著城投平臺融資政策進一步收緊，上述類型租賃公司存量客戶出現階段性逾期，不良率均值波動加大。2021年末8家樣本公司不良率均值較上年末上升0.56個百分點至1.12%，其中利程租賃因公用事業類及教育類項目發生逾期，不良類資產規模及占比有所上升，期末不良率為2.38%；國泰租賃則因單個大額非城投類客戶逾期導致期末不良率近2%。

（3）控股股東為金融機構的幾家租賃公司，截至2021年末，除國新租賃不良率為0外，其余幾家不良率介于【1.07%，1.60%】，指標波動較小。2022年疫情反復，該類型企業資產質量有所下行，平安租賃9月末不良率較年初上升0.09個百分點至1.30%，獅橋租賃6月末不良率較年初上升0.04個百分點至1.19%，海通恒信9月末不良率與年初持平。

（4）歸類為其他的租賃公司2021年末不良率均值為1.08%，較年初下降0.02個百分點，其中遠東租賃在化工醫藥、文化旅游以及城市公用行業的資產風險上升較快，不良貸款規模逐年上升，近年來不良率小幅抬升至1%以上，但整體波動不大。而小型租賃公司不良率偏高，主要原因在于此類租賃公司在資產和資金上面的競爭優勢偏弱，大部分客戶群體以抗風險能力偏弱的中小型實體企業以及債務負擔壓力較重的區縣級城投企業為主，客戶資質下沉；在風險預警、不良資產處置方面經驗不足，風險資產化解難度大。如誠泰租賃自2020年以來，受疫情以及宏觀經濟持續底部運行影響，部分小微、零售型客戶出現經營困難，2021年末不良率較2019年末上升0.62個百分點至1.23%。

從先行指標來看，受承租人經營壓力上升影響，2019年以來租賃公司關注類資產持續上升，2020年末關注類占比均值較年初上升0.16個百分點至2.71%。2021年隨著處置力度加大和加速確認不良，樣本租賃公司關注類占比有所下行。截至2021年末，公布數據的43家樣本租賃公司關注類資產占比均值較年初下降0.54個百分點至2.17%。其中，產業類、平臺類、金融類和其他租賃公司的關注類占比均值分別為1.81%、2.78%、2.81%和2.28%，同比分別變化-0.86、-0.10、0.15和-0.39個百分點，產業類租賃公司的瑕疵資產下降較為明顯，占比最低。其中，青島城鄉租賃和一汽租賃的關注類占比同比上升3.49和2.23個百分點至5.17%和8.19%；遠東租賃、環球租賃、中建投租賃、銀海租賃等關注類占比在5%以上，上述資產或有歷史逾期記錄或現金流緊張導致不能按時支付租金，對不良率構成較大的壓力。東方金誠關注到，疫情反復背景下，交通運輸、文化旅游等行業客戶流動性偏緊、短期償債壓力加重，上述行業資產或存在逾期壓力，部分關注類資產按照審慎原則預計下遷為不良的概率較大。

為應對資產質量下行壓力，行業撥備余額呈現上升趨勢。截至2021年末，公布數據的43家樣本租賃公司撥貸比均值較年初上升0.25個百分點至1.93%，而同期樣本金融租賃公司撥貸比均值在3%以上；拔備覆蓋率為216.29%，較年初下降17.3個百分點。其中，22家產業類樣本租賃公司撥貸比區間為【0，3.16%】，均值為1.75%，隨著大額風險資產的化解整體計提壓力減輕，但大唐租賃、上海大唐租賃等幾家央企產業背景租賃公司撥備覆蓋不良的比例不高，存在一定的補計壓力；9家平臺類租賃公司的撥貸比區間為【0.59%，2.54%】，均值為1.66%，撥貸比-不良率空間為0.54%；其余兩類租賃公司撥貸比均值較高，在不良率整體抬升背景下撥備計提壓力明顯增加。自2021年以來，上海、山東、北京等地方監管細則要求在對風險資產準確分類的基礎上及時足額計提資產減值損失準備（計提標準原則上不得低于風險資產期末余額的1%），增強風險抵御能力。因此，隨著資產質量下行和監管的持續加強，融資租賃公司相比金融租賃公司以及銀行來說，計提壓力更大。

四、流動性

融資環境有望延續溫和寬松，股東背景較強的租賃公司流動性壓力較小，少數產業類和第三方租賃公司由于資產質量下行或股東支持力度減弱導致流動性管理壓力凸顯

融資租賃行業整體杠桿水平較高，資產負債率在80%左右。同時，行業普遍存在短借長投的問題，資產負債久期存在一定錯配。除資本金外，融資租賃公司資金來源包括銀行借款、信托等金融機構借款、發行債券（含ABS）以及關聯方借款，近年來租賃公司通過發行債券補充中長期資金或通過同業和資產管理渠道匹配資產期限，依賴銀行借款的單一融資結構持續改善。2022年，融資租賃公司共發行債券（不包含ABS）358單合計2847.65億元，同比分別增長5.29%和6.88%，增速回升明顯。其中，AAA級主體發行單數占比為79.05%，占比較2019年末上升5.59個百分點，但較2021年末下降7.42個百分點，2022年AA及AA+主體發行數量增長明顯。

2020年以來，為緩解疫情對經濟的沖擊，央行采取一系列措施及時向市場投放流動性，以央企背景、金融背景的高信用等級融資租賃公司最受益于貨幣寬松政策，流動性改善較為明顯；平臺類租賃公司受益股東借款支持以及較短的久期差，流動性水平較高；股權分散的第三方租賃公司獲得的關聯借款較少，近兩年流動比率呈現下滑趨勢。截至2022年9月末，樣本融資租賃公司流動比率均值0.97倍，但部分租賃公司如渤海租賃、中飛租賃、一汽租賃、三峽租賃、國網租賃流動比率低于0.5倍，流動性管理壓力上升。

2023年，監管趨嚴以及資產質量分化將加速不同租賃公司的流動性分層，預計中小型產業背景和第三方租賃公司短期流動性管理難度加大。上述企業往往有如下特征：

（1）過度依賴單一融資渠道；

（2）短期債務占比過高、租賃資產以長期為主，期限錯配風險較大;

（3）租賃資產質量惡化導致現金流入減少、盈利下滑；

（4）股東出現負面事件導致支持力度減弱，內外部融資均受阻。如渤海租賃由于租賃資產大量逾期以及股東流動性承壓等原因，債券償付壓力上升，存續債券“19渤海租賃SCP002”申請了展期。

五、資本充足性

股東實力較強的融資租賃公司通過內源積累以及股東增資推動資本充足性維持較好水平，中小型租賃公司由于盈利減弱和資產質量下行導致資本補充壓力增加

融資租賃公司資本補充渠道以利潤留存、股東增資為主，2021年以來，發債樣本融資租賃公司基本告別依靠大幅增資來提升資本實力的階段，資本增長主要依靠利潤積累。2022年，樣本租賃公司增資明顯放緩，2022年9月末實收資本較年初增長5.71%，遠低于2021年增速（14.35%），僅平安租賃、中飛租賃、海發寶誠租賃、三峽租賃分別增資2.62億元、3.17億元、9.93億元和15億元。考慮到成本，融資租賃公司通過發行可續期債券補充資本的需求強烈。截至2022年末，有平安租賃、遠東租賃等12家租賃公司發行了可續期公司債券，共計50筆合計規模486.80億元。同期末，樣本租賃公司凈資產較年初增長7.53%，增速低于2021年末的11.51%。

2020年，銀保監會將融資租賃公司的杠桿倍數（風險資產/凈資產）上限由10倍限制為8倍，隨著利潤的積累以及2018年～2020年大規模增資，融資租賃公司杠桿倍數逐步適應監管要求。截至2022年9月末，41家樣本商租的風險資產/凈資產倍數均值為5.24倍，業務杠桿處于適中水平。從各類型租賃公司杠桿倍數來看，金融類＞產業類＞其他類＞平臺類。具體看：

（1）主要股東為金融機構的融資租賃公司近年來增資積累放緩，2022年僅平安租賃小幅增資，但隨著業務擴張放緩，杠桿倍數略有下行，但接近監管要求的8倍紅線；

（2）近年來產業類租賃公司股東增資表現出持續性，樣本中每年有70%左右會進行增資，同時隨著盈利的增長，其資本實力持續提升，9月末杠桿倍數處于樣本均值水平。但其中，有國網租賃（7.25倍）、國能租賃（7.32倍）、中核租賃（7.50倍）、華潤租賃（7.43倍）杠桿倍數偏高，資本安全邊界不足；

（3）大部分平臺類租賃公司成立時間較短，業務開展不足，近幾年僅有越秀租賃和杭金投租賃進行了增資，整體杠桿倍數較低；

（4）股權較為分散的其他類租賃公司杠桿倍數低于均值水平，其中遠東租賃實收資本位居行業前列，而渤海租賃凈資產和風險資產均持續下行。

預計2023年產業類租賃公司將在股東的持續支持和內源不斷積累下，資本充足性得以提升；平臺類租賃公司業務受限于政府隱性債務壓力增速放緩，杠桿保持在較低水平。而由于股東實力差異、資產質量下行、盈利能力弱導致資本積累減弱的民營中小型租賃公司，將面臨資本充足性繼續下降的風險。

注：[1]截至2021年9月末，納入監管名單、非正常經營企業名單并向社會公示的融資租賃公司分別有667家、7019家。

[2]產業背景融資租賃公司（以下簡稱“產業類”）的控股股東主要為央企產業集團及少量地方國有非金融機構，主營業務為制造業、電力熱力生產供應類；地方政府背景融資租賃公司（以下簡稱“平臺類”）的控股股東主要是省級和地市級的政府；金融機構背景融資租賃公司（以下簡稱“金融類”）控股股東為大型金融投資集團；其他類融資租賃公司為或實際控制人為自然人或股權較為分散無實際控制人的融資租賃公司。

本文作者 | 金融業務部張麗  張軼晗

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（來源：新浪財經）